خطوة نحو تحديث القوانين المالية لتناسب العصر الرقمي
أعرب كل من مركز Hyperliquid Policy Center ومختبرات Douro Labs عن دعمهما الكامل للمقترح الذي قدمته هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) والرامي إلى إلغاء القاعدة 611 تمامًا.
وجاء هذا الدعم عبر خطاب تعليق مشترك تم تقديمه في 17 أغسطس، حيث يرى الخبراء أن هذه القاعدة، التي صُممت في عام 2005، لم تعد تواكب التطورات التكنولوجية الحديثة في عالم الكريبتو والتمويل اللامركزي.
ما هي القاعدة 611 ولماذا يطالب الخبراء بإلغائها؟
تُعرف القاعدة 611 باسم "قاعدة تنفيذ الصفقات" (Trade-Through Rule)، وهي تمنع مراكز التداول من تنفيذ الأوامر بأسعار أسوأ من أفضل الأسعار المعروضة والمحمية في منصات تداول أخرى. يعتمد هذا النظام على بيانات السوق المجمعة لتحديد ما يسمى بـ "أفضل عرض وطلب وطني" (NBBO).
ومع ذلك، جادل مركز Hyperliquid ومختبرات Douro Labs في خطابهما المكون من 22 صفحة بأن هذا النظام التقليدي لا يتوافق مع آليات عمل:
- صناع السوق الآليين (AMMs) الذين يحسبون الأسعار بناءً على أحواض السيولة.
- سجلات الطلبات عبر السلسلة (On-chain Order Books) التي تعمل على مدار الساعة.
- الأسواق التي تعمل خارج ساعات التداول التقليدية للبورصات العالمية.
تحديات التداول عبر السلسلة ومعايير التنفيذ
أوضح الخطاب أن الأنظمة الحالية تفترض أن طلبات الشراء والبيع تظهر كعروض أسعار ثابتة تجمعها معالجات معلومات الأوراق المالية. ولكن في بيئة منصة Hyperliquid والمنصات المماثلة، يتم حساب سعر التنفيذ لحظيًا بناءً على حجم الطلب والسيولة المتاحة، مما يجعل السعر المرجعي التقليدي غير دقيق في التعبير عن التكلفة النهائية للمستثمر.
تعزيز حماية المستثمرين عبر معايير "أفضل تنفيذ"
أكدت الجهات الداعمة أن إلغاء القاعدة 611 لن يعفي الوسطاء من واجبهم في السعي لتحقيق أفضل شروط تنفيذ لعملائهم. وبدلاً من الاعتماد على قاعدة جامدة، اقترح الخبراء أن تركز هيئة SEC بالتعاون مع هيئة تنظيم الصناعة المالية (FINRA) على توجيهات قائمة على المبادئ تراعي خصائص التداول عبر السلسلة، مثل:
- رسوم الشبكة وتكاليف البروتوكول.
- سرعة التسوية الفورية (Atomic Settlement).
- مخاطر ترتيب المعاملات في الكتل البرمجية.
دور الأسعار المرجعية المستقلة وشبكة Pyth Network
اقترح الخطاب اعتراف المنظمين بأسعار مرجعية مستقلة ومؤهلة عندما لا يتوفر نظام NBBO أو عندما لا يعكس ظروف السوق عبر السلسلة. وأشاروا إلى شبكة Pyth Network كنموذج محتمل، حيث تجمع البيانات من شركات التداول والبورصات وتنشرها مباشرة عبر السلسلة بشفافية عالية، مما يقلل من فرص التلاعب بالأسعار.
مستقبل الأسهم المرمزة في ظل التنظيمات الجديدة
طالب مركز Hyperliquid بضرورة تأكيد هيئة SEC على أن النسخ المرمزة من الأسهم تظل خاضعة لإطار العمل التنظيمي العام. يهدف هذا الطلب إلى ضمان عدم اعتماد حماية المستثمر على نوع التقنية المستخدمة في سجلات الملكية، سواء كانت قاعدة بيانات تقليدية أو تقنية البلوكشين.
يأتي هذا التحرك في وقت تتوسع فيه منتجات الأسهم المرمزة، حيث قامت شركة Ondo مؤخرًا بجلب عشرات الأسهم المرمزة وصناديق الاستثمار المتداولة إلى شبكة HyperEVM، مما يفتح آفاقًا جديدة للتداول العالمي السلس والفعال.
القرار النهائي بيد هيئة الأوراق المالية والبورصات
بعد إغلاق فترة التعليق العام، ستقوم هيئة SEC بمراجعة كافة الردود قبل اتخاذ قرار نهائي بشأن إلغاء القاعدة 611. وفي حين يدعم البعض هذا التغيير لتقليل التكاليف وتبسيط هيكل السوق، يحذر معارضون آخرون من أن الإلغاء قد يضعف معايير حماية الأسعار الموضوعية. وحتى الآن، لم يتم الإعلان عن موعد محدد للتصويت النهائي أو التنفيذ.
اترك تعليقا:
